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造紙印刷包裝：造紙及家居表現靚麗薦7股

2017-05-05 09:23 來源：網絡責編：???

摘要：: 輕工行業年報披露完成，按申萬輕工分類，121家輕工公司中，實現收入正增長的有92家，實現利潤正增長的有87家，整體實現營業收入增長10.7%，歸母凈利潤增長31.4%。

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小C專訪·煒岡股份董事

【CPP114】訊：輕工行業年報披露完成，按申萬輕工分類，121家輕工公司中，實現收入正增長的有92家，實現利潤正增長的有87家，整體實現營業收入增長10.7%，歸母凈利潤增長31.4%。輕工行業一季報披露完成，按照申萬輕工分類，121家輕工公司中，實現收入正增長的有99家，利潤增長的有88家，整體實現營業收入增長20.1%，歸母凈利潤增長57.3%。

要點造紙行業盈利兌現高彈性。造紙行業營業收入和歸母凈利潤在16年分別實現14.8%、87.5%的增長，17年1季度分別實現32%、172%的增長，各公司披露的業績基本也以符合預期、超預期居多。5月來臨，各紙種淡旺季有不同切換，但環保限產導致的龍頭集中度提升是本輪上漲的核心，過去5年時間里行業的盈利能力穩健提升，以最近的卡紙類為例，需求淡季到來時，各紙廠協同限產保價，體現龍頭廠商的議價能力提升。紙價進入高位僵持期，我們認為此類行為將延長紙價高企的持續時間，是板塊行情潛在的超預期因素。1季度的提價會在后續2季度繼續反映，造紙行業盈利后續仍然能夠保持較高增速。

家具增長靚麗，定制家具行業表現突出。家具行業營業收入和歸母凈利潤在16年分別實現20%、32.4%的增長，17年1季度分別實現27.4%、49.2%的增長，除前期資本運作不當的公司，大部分公司16年業績符合預期。定制家具類的增長亮眼，16年營業收入和歸母凈利潤實現29%、54%增長，17年1季度分別實現40%、60%增長，其中龍頭公司的表現尤為出色，板塊的集體變現驗證了定制家具滲透率提升的邏輯，未來隨著大家居戰略的引入，仍將是家具行業增長最快的子行業。家具行業整體增長穩健，一方面是前期房地產熱潮的滯后效應，另一方面是消費升級背景下家具品牌的崛起，長期看好產品力、渠道力都強的家居企業。3/4線城市成交持續良好，將對整個房地產下游產業帶來提振，下半年家居行業有望持續表現出色。

包裝印刷受制于成本上漲：包裝行業表現較差，營業收入和歸母凈利潤在16年分別實現11.6%、-0.1%的增長，17年1季度分別實現7.1%、17.2%的增長。16年盈利較差主要是成本的超預期上升，成本轉嫁能力較弱的包裝行業承受了毛利率的下跌，17年開始盈利能力開始恢復，主要是年底跟下游行業的談判提升了價格。我們認為經歷了一輪成本上漲的擠壓，行業洗牌將持續進行，后續在并購整合上存在機會。

文娛行業期待轉型升級：行業表現一般，營業收入和歸母凈利潤在16年分別實現20.7%、14.0%的增長，17年1季度分別實現18.1%、5.7%的增長。剔除個別公司的并購行為，行業在16年收入和凈利潤分別實現-2.5%、-4.7%的增長，整體表現疲弱。主要原因是傳統的文娛產業受到新消費興起的影響，比如玩具類受到電子游戲影響，鋼琴受到電子樂器的影響。面對不可逆轉的消費趨勢，文娛行業轉型升級才是正確出路。

投資建議看好長期邏輯的家居企業，三四線城市房地產的持續熱銷以及消費升級，打開了品牌家居企業的渠道擴張空間，全品類家居的興起也給領先品牌帶來了品類擴張的機遇，抬高了龍頭企業的天花板，未來家具行業龍頭集中度將持續提升。定制家具推薦關注索菲亞(002572.CH/人民幣36.60,買入)、尚品宅配(300616.CH/人民幣133.90,未有評級)、好萊客(603898.CH/人民幣36.53,未有評級)，成品家具推薦關注喜臨門(603008.CH/人民幣18.31,買入)、曲美家居(603818.CH/人民幣17.88,買入)、顧家家居(603816.CH/人民幣52.75,未有評級)，關注大亞圣象(000910.CH/人民幣23.86,未有評級)。此外，優質的消費品公司晨光文具也值得關注，建議在左側尋找這些優質公司布局機會。造紙行業走勢出現分歧，企業的協同行動將一定程度維持穩定，關注箱板瓦楞止跌回升的機會。

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