11月初的民營企業座談會和能源局座談會奠定后續光伏政策基調,我們認為,自531以來的行業低潮已過去,政策底已出現。同時自531以來,光伏產業鏈各環節價格已經大幅降低了30%-40%,我們認為后續政策有望進一步壓縮非技術成本,平價進程將大大加速。

    電池片的光電轉換效率是平價上網的關鍵因素,預計未來2-3年PERC仍是主流路線。市場認為2018年是PERC電池擴產高峰,而根據我們測算,2018年底全球PERC產能有望達55GW以上,仍明顯無法滿足后續的裝機需求(我們預測2018-2020年全球光伏新增裝機量分別為100GW、120GW、150GW),因此我們認為擴產高峰將持續到2019-2020年。對于設備而言,市場空間短期內在PERC電池產能的持續擴張;長期來看,技術路線的更新迭代將持續為設備市場帶來增量空間。根據我們測算,預計2018-2020年電池片環節主要設備累計市場規模近275億,其中邁為股份所涵蓋的設備市場規模達99億。(絲網印刷+新產品激光設備)。

    邁為股份:太陽能電池絲網印刷設備領軍者,業績體量迅速擴張

    公司在絲網印刷領域打破了進口壟斷的格局,2014-2017年間憑借著對行業形勢的精準判斷和相應技術產品的跟進,營業收入從2655萬增長到4.8億,歸母凈利潤從12萬增長到1.3億,業績體量迅速擴張,從2015年的市占率26%,到2018年增量市場中的份額已超過80%。公司產品性能已優于國際龍頭Baccini,且價格低10-20%;毛利率維持40%以上,凈利率維持25%左右。2018H1公司未確認收入的訂單金額為22億,我們認為這部分訂單均將在2018H2和2019年確認收入,短期業績高增長可期。

    布局半導體+OLED+鋰電設備,有望跨領域成為專用設備龍頭

    邁為股份目前共有5個子公司,除了邁為自動化主要負責采購和銷售之外,其余子公司主要作為研發平臺,研發配套軟件及鋰電設備、激光切割設備等新產品,現已形成激光技術、印刷與噴印技術、真空三大技術平臺,正在以這三項技術為基礎,沿著光伏、晶圓方向不斷拓展。我們認為公司立足于光伏電池片環節壁壘最高的絲網印刷技術,憑借自身卓越的研發水平,在向光伏產業鏈上下游延伸的同時,有望成功進軍OLED、鋰電等其他具有高成長性的專用設備領域,業務拓展前景可期;同時邁為股份作為光伏電池片設備領域的龍頭,有望參考海外專用設備龍頭的成長路徑,未來成長空間可期。

     盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年收入分別為7.6億、15.9億、20.4億,分別同比增長60%、109%、28%。公司2018-2020年的凈利潤分別為1.8億、3.6億、4.6億,分別同比增長35%、101%、30%,對應PE分別為51倍、25倍、19倍,首次覆蓋給予“買入”評級。